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工商時報【保德信投信大中華投資組主管 葉獻文】時序步入年底，市場對於景氣衰退不再恐懼，並把復甦作為2020年基準假設，回顧過去一季外資表現認錯，對於台股未來景氣與企業獲利展現樂觀，積極回補台股，並且有害怕錯過行情傾向，電子、金融創下波段新高，連弱勢非金電都出現轉強，顯然市場處於類股輪動架構，多頭隊伍依然穩健積極。展望2020年，電子股依然為台股主軸，農曆新年提前旺季催化下，電子股淡季不淡，備受市場青睞。外資匯入腳步來的急猛，資金行情不虞匱乏，台股有望創歷史新高，惟指數上檔逐漸縮小，個股表現為主。2020年市場主軸就在於5G，5G主打低延遲、大頻寬和大連結環境，主要元素在於高速傳輸和終端應用組成，5G環境基礎下傳輸速度升級，以及5G基地台架設帶出商機，終端應用可在低延遲下，其資訊傳輸速度為4G的20倍，有望帶動5G手機、工業、Smart City等物對物的萬物聯網需求，高速傳輸趨勢將持續，隨5G建設普及後，終端運用將興起，5G手機商機將最快浮現。市場預估2020年5G手機出貨量約2.55億支，隨著5G手機元年到來，有望帶動5G手機換機朝，智慧型手機將於2020年-2023年重返成長態勢，手機相關供應鏈將重返榮耀。當然看到外資大舉湧入，可以看出害怕錯過行情傾向，目前台灣電子股出現擁擠性交易，不僅估值相對高，又持續受到市場高度追捧，這將加劇台股波動程度。此外，近來備受市場矚目VIX指數，擁擠交易程度也提高，這兩個擁擠交易顯示先前認錯行情有點著急。但觀望全球資金依然流向公債和投資等級債，顯見市場仍是有風險意識，對於系統風險仍未鬆懈。整體而言，台股擺脫衰退恐懼，外資跑步進場，樂觀看待景氣方向也確實有實際經濟數據符合，當然股市會先提前反映經濟狀況，但有點略見超前程度，短期來看台股超額報酬空間遞減，波動加劇，但資金充沛下多頭格局並未改變。當然，仍是要留意2020年三大風險，美中貿易關係演變、中國地方債務以及美國總統大選，三大系統風險猶存。中國地方債務因受到貿易衝突，出口萎縮企業陷入困境，地方償債壓力增加，成為不可忽視的隱性風險。再則，美國總統川普彈劾也成為市場最新話題，尤其是近兩年貿易戰遲遲未解，貿易緊縮副作用將逐漸浮現，無論未來由誰入主白宮，政經情勢變化仍讓全球金融市場存在擾動與風險。美中貿易談判有望維持鬥而不破格局、中國地方債務隱憂、川普大選對外政策變化等，2020年金融市場依然存在高度挑戰。台股相對基本面、題材面以及資金面較佳，整體市場認同度高，台股多頭有望延續至明年大選前。就以中長線而言，台股具有高殖利率優勢，只要寬鬆政策延續，股市依然向好。

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